当前位置:主页 > 财经 > 外汇 > > 正文

人民币为什么贬值?人民币还会继续贬值吗?

上传时间:2015-12-12 16:31  来源:为什么  手机版
    8月11日,在央行改变报价规则后,人民币对美元中间价应声下跌1136个基点,贬值幅度达到1.86%,创下有数据以来的单日最大降幅。要知道,6.2298的中间价,已经回到了2013年4月的水平。而在更能反映市场变化的即期市场上,这一变化更为惊人:人民币对美元今日最高贬值至6.3360,相对中间价贬值1.7%,接近触及2%的跌停板。
人民币为什么贬值?人民币还会继续贬值吗?
    央行为什么要突然大幅贬值?
 
 人民币贬值源于央行决定完善人民币兑美元汇率中间价报价:自11日起,做市商要参考上日银行间外汇市场收盘汇率向中国外汇交易中心提供中间价报价。也就是说,央妈定价规则改变了:以前不管前一天市场怎么跌,即便碰到跌停,第二天报价确定中间价也不用管前一天的市场情况,现在是必须反映市场真实情况。
 
 具体为何这么玩,央行给出的理由有两点:
 
 其一,完善人民币汇率中间价的报价后,“做市商参考上日收盘汇率报价,过去中间价与市场汇率的点差得到一次性校正”。
 
 其二,近日公布的一系列宏观经济金融数据使市场对人民币汇率预期出现分化,“做市商更多关注市场供求的变化”。
 
 而在分析师眼中,央行出手的原因那就多种多样了:为人民币加入SDR创造了条件,加大境外热钱做空中国股市的套汇成本、稳增长、保出口、去杠杆等等。
 
 官方表态和分析师的看法很多,总结起来原因大概如下:
 
    一、“一带一路“海外投资。中国政府为了消化过剩产能,推出了基建+高端制造出口的规模性项目,如果这些政策得到实施,庞大的海外投资将开始消耗中国外汇储备,这种主动消耗外储的政策将推动人民币走向贬值。
 
 二、高贵的融资成本,虚高的土地租金以及居高不下的劳动力成本已经阻止海外资金投资中国,扼杀了中国制造业,2015年,受政府和国有主体投资抬挤,”三高成本 ”将继续驱逐境内制造业资本逃离中国。
 
 三、中国央行在2014年11月的降息进一步加剧了中国制造业的融资成本,同时也加大了产业资本套现的机会。央行降息后中国股市牛冠全球的背后是产业资本加大了套现力度,这些天量套现资金不会再进入中国股市,受“三高成本“挤压也不会再在境内形成新的增量投资,而会伴随着中国走出去战略寻求域外投资机会。
 
 四、央行宽松货币政策将推动人民币贬值。
 
 尽管中国M22014年末高达120万亿,但市场资金面仍然匮乏,中国央行将不得不向市场持续注入流动性,在资产价格虚高,制造业产能无有效释放途径的市场环境下,央行注入的流动性将通过信贷异化为套利资本,通过资产套现等途径逃离中国。
 
 五、美元强势将增强人民币贬值趋势并扩大人民币贬值幅度。
 
 尽管中国央行已表明态度,不会让人民币出现大幅贬值,但在美元强势、全球发达经济体集体实施量化宽松的经济背景下,央行的态度不过是抚慰人心的噱头而已,原因有二:
 
 其一,全球经济发达体量化宽松,假如中国央行保持高度淡定,坚持人民币不贬值,用不了几个月,中国的制造业就会出现大面积倒闭潮,面对急剧上升的失业群体,央行行长就得换人了。
 
 其二,央行坚持人民币不贬值,发达经济体量化宽松 ,热钱就会卷土重来进行套利,届时央行就不得不进一步扩大资产负债表,直到央行被动放弃人民币保值的决定。一旦央行放弃人民币保值,人民币宽幅震荡和剧跌将导致中国金融系统风险爆发,中国将步俄罗斯后尘。
 
    那么这次贬值的影响有哪些呢?
    首先,市场对人民币汇率稳定性的预期受到挑战。中间价参考前一日市场收盘汇率定价的话,意味着贬值还有空间,同时市场可能也会担心央行对于汇率的控制力度是否减弱。对此,我们认为,央行作为汇率市场中最重要的参与主体,在市场化定价的情况下,其对汇率的影响依然是举足轻重的。因此本次贬值、包括后续可能的进一步贬值应该都可理解为在央行预期或可承受范围之内。而人民币国际化、加入SDR、资本项目放开等依然要求相对稳定的汇率环境,因此我们认为本次贬值不会持续,更可能是一步到位的贬值方式,而后期汇率会在新的均衡水平上进入新的平稳波动期。
 其次,汇率贬值可能加大资本流出压力。中美货币政策周期的差异,叠加人民币对美汇率的贬值,可能加剧资本的流出,这对国内经济和金融稳定是负面因素,但国际资本流动是一个动态的过程,要视各国政策调整而定,正如美国刚宣布开始收紧QE时,对我国并未形成实际冲击,因此实际情况还存在不确定性,同时我国巨额外汇储备和仍处高位的存款准备金率也令央行有能力对资金流出进行对冲,因此,我们认为这方面无需过多担心。
 第三,对资本市场来说,处于资金流出方面的担忧,对股债短期影响可能均偏负面,今日上午股债双跌或是对此的反应,但是汇率贬值对股市中的出口性行业和个股构成一定利好。基于央行依然对汇率保有干预能力,且央行明确提出:“将密切监测市场,稳定市场预期,确保人民币汇率中间价形成方式的有序完善”,因此我们认为本次汇率冲击在经过短期释放后,不会改变股债原有的运行趋势。